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发现下一个泡沫

2011-03-30
债务,泡沫
即使能够发现泡沫,算出它何时破裂也几乎是不可能的。尽管发现下一个泡沫相当困难,但一些策略师和投资者表示,答案应该相对简单:跟踪债务的情况。

花旗信贷研究主管马特•金(Matt King)表示:“我们很容易说出下一个泡沫在哪里形成:那就是负债最多的那个领域。你会看到一些与债务无关的泡沫,但没人真正担心它们何时破裂。”


发现下一个泡沫
作者:英国《金融时报》 理查德•米尔恩 2011年03月30日 06:21 AM

英国博安咨询集团(PA Consulting)商业策略专家马克•托马斯(Mark Thomas)有一页向客户展示的文件,它可能会让所有首席执行官、投资者或监管者感到恐惧。

文件上显示了一个雷达屏幕,上面列出了十几个他认为可能会在未来10年成为全球经济下一颗“地雷”的事件。

这张图表分为4个区域,分别代表着消费者、企业、银行或政府部门的风险,展示了各种各样的担忧——从大宗商品价格冲击,到欧元区和中国的金融机构健康问题。

但在雷达屏幕上显示的最大“泡沫”中,很多都出现在政府部门。

几乎没有一个国家不存在潜在问题:除了希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利等欧元区外围国家这些司空见惯的“疑犯”之外,托马斯还列出了日本、美国、英国甚至中国。

他表示:“由于此次危机,风险大规模转移到了政府的资产负债表上。”

当监管机构和企业注视自己的雷达屏幕,思考下一个泡沫可能出现在哪里时,选择可能会令人困惑。

即使能够发现泡沫,算出它何时破裂也几乎是不可能的。上一个泡沫并无不同。虽说几位经济学家曾对美国次贷风险或西班牙地产价格提出过警告,但在危机爆发之前的许多年,很多经济学家也发出过这样的警告。

目前距离此次金融危机爆发不过4年时间,而自满的危险已重新出现。

3月初,花旗集团(Citi)的分析师指出,极价外(deep out-of-the-money)股票期权(只有当股市暴跌时才会大赚特赚的产品)处于自雷曼兄弟(Lehman Brothers)于2008年倒闭之前以来最廉价的水平。外汇策略师史蒂文•英格兰德(Steven Englander)谈到了“黑天鹅疲劳”(Black Swan fatigue)的迹象——人们对于极端不可能的事件可能发生、并给市场造成浩劫的观点感到厌倦。

尽管发现下一个泡沫相当困难,但一些策略师和投资者表示,答案应该相对简单:跟踪债务的情况。

花旗信贷研究主管马特•金(Matt King)表示:“我们很容易说出下一个泡沫在哪里形成:那就是负债最多的那个领域。你会看到一些与债务无关的泡沫,但没人真正担心它们何时破裂。”

按照他的分析,债务问题有助于解释上世纪80年代的日本泡沫破裂、90年代末的企业泡沫破裂以及上个10年的银行业崩盘。

如今,正如欧元区危机所显示出的那样,债务都都出现在政府层面。

在一些分析师看来,这或许代表着一部长达10年的戏剧的最后一幕,企业、消费者和银行都存在债务问题。

“如果你认为过去10至15年所有的泡沫都彼此相关,那么政府债券是最后的一环,”德意志银行(Deutsche Bank)信贷策略师吉姆•里德(Jim Reid)表示,“政府是不断运转的泡沫超级周期的最后一个链条。”

欧元区外围国家看上去面临最直接的挑战,它们的问题还引发了市场对于法国和德国银行的担忧。

但正如托马斯的雷达屏幕所显示的那样,几乎没有一个国家能被排除在外。

一些投资者辩称,日本、英国和美国应被排除在外,因为它们可以启动印钞机,但未来几年,对于这些国家债务水平的潜在强烈担忧仍然存在。金表示:“这完全是一个大骗局。迄今为止,在美国已经得逞。但债务仍然存在,而这种杠杆引发的下行风险和脆弱性,远远超出人们的想象。”

托马斯甚至认为,中国可能也面临风险,他和一些对冲基金经理同样担心这个快速增长的经济体。他的理由是,基础设施投资在经济增长中占据了很大比重,再加上经济数据让人很难相信、以及目前是中国的新纪元的看法,都让泡沫的出现成为可能。

那么,人们应如何对待潜在泡沫呢?忽视它们还是整日杞人忧天?

托马斯辩称,第一件事很简单,就是承认泡沫存在。

他表示:“经营你的企业时不能想着什么都会一帆风顺。你会遇到一些‘地雷’。”

但正因为泡沫可能在酝酿之中,比如在中国,这并不意味着投资者应回避这个国家。

他补充称:“如果中国存在泡沫,你就不希望投资于中国房地产。但你或许可以持一种长期观点:即除非出现某些根本性的问题,否则未来20年,中国应该有不错的增长,尽管不像刚刚过去的那些年一样好。”

译者/梁艳裳

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